Intervista all'Avvocato Marcello Maienza, dello studio legale RCC, boutique italiana di respiro internazionale che ha seguito dal punto di vista legale la prima emissione obbligazionaria di sistema promossa da ELITE in partnership con Banca Finint.

In copertina: la sede dello studio legale RCC a Milano

 

Il vostro studio si occupa di finanza strutturata e mercati dei capitali, quali sono gli strumenti finanziari che possono aiutare le imprese a reperire fondi per la crescita?
Tradizionalmente in Italia le imprese medio-piccole hanno reperito le risorse necessarie a supportare la propria attività e investimenti attraverso il canale bancario tradizionale (aperture di credito in conto corrente, mutui ipotecari, etc.). La crisi finanziaria degli ultimi anni, che ha portato a una contrazione degli impieghi da parte del sistema bancario, ha messo in evidenza quanto sia importante per le imprese differenziare le fonti di finanziamento, così da potersi garantire la finanza necessaria allo sviluppo della propria attività anche in scenari di stress.
Strumenti tipici di reperimento di fondi alternativi al canale bancario sono l’emissione su base individuale di titoli obbligazionari o l’apertura da parte dell’imprenditore all’ingresso di nuovi soci attraverso la quotazione della società oppure con accordi ad hoc conclusi con controparti selezionate (ad esempio, i fondi di private equity). Qualora la tipologia di attività della società sia compatibile con tali strutture (sia in termini di volumi sia in termini di qualità creditizia), le società possono anche finanziarsi dando corso a operazioni di factoring pro soluto che, in via mediata da parte di banche specializzate, consentono alle società di beneficiare delle condizioni di finanziamento favorevoli sul mercato delle asset-backed commercial papers.
Avete da poco curato l'emissione del primo Basket Bond che coinvolge 10 società Elite, come funziona questo strumento?
L’operazione è stata realizzata attraverso il combinato utilizzo del favorevole framework giuridico sui cd. minibond e della collaudata e versatile tecnica della cartolarizzazione, creando un paniere di titoli obbligazionari emessi da società Elite in capo a un veicolo che ne ha finanziato la sottoscrizione emettendo a sua volta titoli. I flussi di cassa derivanti dal rimborso del capitale sui minibond sono utilizzati dalla società veicolo per rimborsare i titoli agli investitori, mentre i flussi di cassa in linea interessi sono utilizzati al fine di pagare i costi operativi della società veicolo e gli interessi dovuti sui titoli. Al fine di migliorare il profilo di rischio dei titoli e renderli più appetibili agli investitori, ciascuna società Elite emittente ha costituito in pegno una somma di denaro a garanzia dei propri obblighi di pagamento nonché di quelli delle altre società del paniere: in caso di ritardato o mancato pagamento la società veicolo farà fronte al pagamento di quanto dovuto sui titoli avvalendosi delle somme ricevute a garanzia.

In foto l'Avvocato Maienza, tra i soci fondatori dello studio legale RCC. 

Quali sono le caratteristiche peculiari di questo prodotto e che vantaggi offre alle imprese?
L’elemento caratterizzante e innovativo dell’operazione è il carattere mutualistico della garanzia prestata: ciascuna società Elite emittente garantisce non solo i propri obblighi di pagamento ma anche quelli delle altre società Elite emittenti. Tale caratteristica ha consentito di mitigare sensibilmente il rischio di credito del paniere con il risultato di ottenere una durata del finanziamento non reperibile attraverso il canale bancario tradizionale né con un’emissione obbligazionaria stand-alone, a un costo vantaggioso per ciascuna società Elite. La particolare struttura di garanzia e l’alto importo raggiunto hanno permesso di ottenere il coinvolgimento diretto della Banca Europea per gli Investimenti, la cui collaborazione ha rappresentato un’occasione di apprendimento e acquisizione di know-how per il management delle società, in vista di possibili ulteriori ricorsi al mercato dei capitali.
Pensate possa essere un'esperienza replicabile? Quali sono le caratteristiche richieste ad una società per poter accedere ad un’operazione di questo tipo?
L’operazione è senz’altro replicabile nonché declinabile in maniera da incontrare di volta in volta l’appetito degli investitori interessati. La struttura giuridica è relativamente poco complessa e assai versatile: si può immaginare un’operazione per investitori specializzati, analoga come struttura ma concentrata su emittenti appartenenti a uno stesso settore merceologico, come è stato fatto in Veneto per finanziare investimenti infrastrutturali nel settore idrico; oppure un’operazione caratterizzata da una concentrazione geografica delle società partecipanti al paniere per investitori interessati a sostenere l’economia di uno specifico territorio. E’ anche ipotizzabile che tutta o parte della somma complessiva data in garanzia alla società veicolo sia messa a disposizione da parte di terzi e non più dalle società emittenti. A un’operazione di questa natura, anche in considerazione del carattere mutualistico della garanzia, possono partecipare solo società che hanno un minimo e sufficiente standing creditizio, nonché progetti di investimento e crescita essendo tipicamente non consentito l’utilizzo dei proventi dell’emissione per il rifinanziamento del debito esistente.
Che ruolo ha avuto Elite di questa prima emissione e che ruolo potrebbe avere in una successiva operazione?
Elite ha avuto un ruolo cruciale nel buon esito dell’operazione: è stata infatti il minimo comun denominatore di tutte le società emittenti che diversamente non avrebbero avuto occasione di incontro e confronto con le altre società, la cui attività si svolge in altri settori. Elite ha infatti agevolato l’interlocuzione e l’intesa tra investitori ed emittenti, ha coordinato le attività nonché fornito supporto logistico per i momenti di incontro e di interazione tra le società stesse. In pratica, senza Elite difficilmente sarebbe stata possibile la stessa creazione del paniere di minibond: in operazioni di questa natura è fondamentale la presenza di un soggetto che, insieme all’arranger dell’operazione, abbia le capacità e le competenze per coordinare le attività dei diversi soggetti coinvolti. Inoltre, l’esperienza acquisita nel contesto della prima operazione sarà senz’altro un valore aggiunto che Elite può mettere a disposizione di ulteriori società che intendono partecipare a una nuova operazione.

In alto un dettaglio degli uffici di Milano.