Molte nuove iniziative nei primi mesi dell’anno: 52 Search Fund al 30 giugno 2026, rispetto ai 38 di fine 2025. 15 acquisizioni concluse, 2 exit, tasso di successo 77%

I Searcher italiani hanno età mediana 34 anni, background di general management, consulenza, finanziario. In 6 casi su 10 hanno un MBA

Il 45% dei Searcher lavorava all’estero è rientrato in Italia per avviare il Search Fund

Il budget medio per la ricerca è 563.000 euro, 18 investitori per Search Fund. Le aziende acquisite sono PMI redditizie, con ricavi medi di 11,2 milioni di euro, EBITDA di 2,6 milioni di euro

La nuova ricerca dell’Osservatorio sui Search Fund in Italia della School of Management del Politecnico di Milano, in collaborazione con Eureka! Venture SGR e ELITE

 

Milano, 1° luglio 2026 - Nella prima metà del 2026 l’ecosistema italiano dei Search Fund mostra una forte accelerazione: al 30 giugno 2026 sono 52 i Search Fund lanciati in Italia, rispetto ai 38 mappati a fine 2025. Di questi, 30 sono in fase di ricerca attiva di un target, 15 hanno già completato un’acquisizione e 2 hanno realizzato un’exit, mentre si contano 5 iniziative terminate senza acquisizione, che portano il success rate della ricerca al 77% in linea con il benchmark internazionale. Lo evidenzia la seconda edizione della ricerca dell’Osservatorio sui Search Fund in Italia della School of Management del Politecnico di Milano, presentata in Borsa Italiana durante l’evento “Search Fund, una nuova via all'imprenditorialità per le PMI”, che ha messo a confronto i principali protagonisti del settore, tra cui Cassa Depositi e Prestiti (CDP).

La ricerca è realizzata dagli Osservatori Digital Innovation della School of Management del Politecnico di Milano in collaborazione con Eureka! Venture SGR, società di investimento specializzata in fondi di investimento alternativi in Venture Capital e Private Equity che gestisce il primo fondo istituzionale dedicato ad investimenti in Search Fund ed ELITE, l’ecosistema di Borsa Italiana – Gruppo Euronext che supporta le imprese nei loro percorsi di crescita e le aiuta ad accedere ai mercati dei capitali pubblici e privati.

In parallelo alle attività di ricerca dell’Osservatorio, POLIMI Graduate School of Management ha rafforzato il proprio ruolo di Business School pioniera in Italia nella formazione su Search Fund e sull’Entrepreneurship through Acquisition, con l’avvio già nel 2025 dei primi percorsi formativi finalizzati a formare manager e professionisti capaci di acquisire, guidare e far crescere PMI italiane, contribuendo alla costruzione di un ecosistema nazionale sempre più solido.

“A un anno dall’evento di lancio dell’Osservatorio, possiamo dire che in Italia non stiamo più parlando solo di un modello emergente, ma del consolidamento di un vero ecosistema”, dichiara Andrea Rangone, Professore di Entrepreneurship and Digital Business Innovation al Politecnico di Milano. “La crescita del numero di Search Fund lanciati, l’aumento delle acquisizioni concluse, la presenza di investitori specializzati e l’avvio di percorsi formativi dedicati mostrano che attorno all’Entrepreneurship through Acquisition si sta costruendo una filiera sempre più solida. È un’evoluzione importante per un Paese come l’Italia, caratterizzato da migliaia di PMI eccellenti che nei prossimi anni dovranno affrontare sfide decisive di ricambio generazionale, managerializzazione e crescita dimensionale. I Search Fund possono contribuire a trasformare queste sfide in opportunità, formando una nuova generazione di imprenditori capaci di acquisire, guidare e far crescere imprese ad alto potenziale”.

“La prima metà del 2026 segna un passaggio importante per il mercato italiano dei Search Fund: la crescita del numero di iniziative e l’interesse crescente da parte di investitori istituzionali, quali ad esempio le fondazioni bancarie, mostrano che il modello sta iniziando a essere riconosciuto come una leva concreta per accompagnare il ricambio imprenditoriale e la crescita delle PMI italiane”, dichiara Stefano Peroncini, Amministratore Delegato di Eureka! Venture SGR. “Come Eureka! Venture SGR abbiamo scelto di contribuire attivamente a questo percorso, investendo su manager con forte potenziale imprenditoriale e costruendo, insieme a partner e investitori, una piattaforma capace di sostenere Searcher e imprese in tutte le fasi del percorso. La sfida ora è continuare ad allargare l’ecosistema, rafforzando la collaborazione tra capitali, competenze, Business School, imprenditori e territori, affinché i Search Fund possano diventare una componente stabile del mercato italiano del capitale per la crescita”.

Marta Testi, CEO di ELITE, Gruppo Euronext, ha dichiarato: “In ELITE supportiamo le aziende nel loro percorso di crescita mettendo a loro disposizione capitale, competenze e relazioni. L’ecosistema dei Search Fund rappresenta una risposta sempre più concreta e strategica a una delle sfide più rilevanti per il tessuto industriale italiano: garantire la continuità aziendale. È proprio da questo obiettivo comune che nasce in modo naturale la partnership con Eureka! e la School of Management del Politecnico di Milano. Siamo convinti che iniziative come questa possano contribuire in modo concreto a sostenere una nuova generazione di imprenditori e a rafforzare la competitività del sistema economico italiano nel lungo periodo.”

Andrea Nuzzi, Direttore Business di CDP, ha dichiarato: “L'accelerazione nello sviluppo dell’ecosistema dei Search Fund conferma il crescente ruolo di questo modello nel sostenere il rafforzamento del tessuto imprenditoriale del Paese. Il coinvolgimento di investitori istituzionali e la crescente qualità delle iniziative rappresentano infatti segnali importanti di maturazione del mercato. In questo scenario, Cassa Depositi e Prestiti intende contribuire attivamente allo sviluppo di tale segmento adottando una strategia di supporto alle imprese - in particolare le PMI - basata su elementi quali il sostegno ad acquisizioni e passaggi generazionali e l'accesso a forme alternative di finanza e strumenti di accompagnamento non finanziario e di managerializzazione".

Cosa sono i Search Fund. I Search Fund rappresentano un modello di investimento e imprenditorialità sempre più rilevante a livello internazionale. Attraverso l’Entrepreneurship through Acquisition, permettono a nuovi imprenditori e manager (i Searcher) di individuare, acquisire e far crescere PMI ad alto potenziale, offrendo una risposta concreta ai temi della crescita, della successione imprenditoriale e della continuità aziendale. Nati negli Stati Uniti negli anni ’80, oggi se ne contano oltre 1.000 attivi nel mondo, con un ruolo propulsivo svolto dalle Business School.

I Searcher italiani. I Searcher italiani hanno un'età mediana di 34 anni, in linea con il benchmark internazionale, secondo i dati del centro di ricerche IESE. Il 54% ha meno di 35 anni, il 38% ha tra 35 e 45 anni e l'8% più di 45 anni. La maggioranza opera da sola (60%), il 38% in coppia e il 2% in team da tre persone. La presenza femminile è contenuta, al 5%, indicando un'importante area di sviluppo per l'ecosistema. Il background professionale principale è quello del general management (40%), management consulting (30%) e investment banking o private equity (30%). Il 23% ha esperienze imprenditoriali pregresse. E ben il 61% possiede un MBA: il 36% lo ha conseguito in Europa, il 14% in Italia, il 9% negli Stati Uniti e l'1% in Messico. Il 52% ha conosciuto il modello dei Search Fund proprio durante l'MBA e, in media, ha lanciato il proprio due anni dopo. Con un effetto di rientro delle competenze: il 45% dei Searcher lavorava all’estero ed è rientrato in Italia per avviare il proprio Search Fund.

Il processo di ricerca. L'individuazione dei target si conferma un processo selettivo. Nei Search Fund che hanno completato la fase di ricerca, il funnel medio parte da 1.722 primi contatti, si traduce in 501 prime risposte, 238 manifestazioni di interesse concreto e 5 lettere di intenti. I Searcher combinano ricerca proprietaria, spesso con strumenti di AI come la piattaforma DeepTree per i private markets, e ricorso a intermediari, selezionando le aziende sulla base di criteri finanziari e strategici. I 30 Searcher in fase di ricerca si distribuiscono tra Lombardia (20), Lazio (6), Emilia - Romagna (2), Piemonte (1) e Veneto (1).

La relazione con il venditore. Il dialogo con il venditore è cruciale nel modello dei Search Fund. Le principali difficoltà pre-acquisizione riguardano divergenze su prezzo o struttura dell'operazione, indecisione sulla cessione, scetticismo verso il Searcher o verso il modello Search Fund. L'approccio più efficace combina dimensione relazionale e solidità professionale: la presentazione del Searcher come imprenditore con orizzonte di medio-lungo periodo, l'enfasi su motivazione personale e competenze pregresse, la rassicurazione sulla gestione dei dipendenti e sull'eventuale coinvolgimento post-vendita. Il profilo tipico del venditore è quello di un imprenditore di prima o seconda generazione, spesso tra 60 e 80 anni, con forte legame emotivo verso l'azienda e una gestione ancora molto operativa. La principale motivazione alla vendita è la necessità di ricambio generazionale. Dopo l'acquisizione, il venditore nel 56% rimane in azienda con ruolo operativo, nel 13% continua come collaboratore o consulente esterno e nel 31% non rimane in azienda.

Il fundraising. Il budget medio raccolto per la fase di ricerca è pari a 563.000 euro, con 18 investitori per Search Fund. La raccolta proviene per il 52% da fondi e investitori istituzionali, per il 28% da individui, angel e personal holding e per il 20% da family office e altri investitori. Dal punto di vista geografico, il 58% delle risorse proviene dall'Europa, il 26% dall'Italia, il 15% dalle Americhe e l'1% da altre aree. Le risorse raccolte finanziano principalmente il compenso del Searcher (52% del budget), le spese di transazione (23%), travel e marketing (13%) e altri costi operativi (12%). Nel caso di team composti da due Searcher, il peso del compenso sale al 59% del budget, mentre si riduce al 45% nei casi di Searcher singolo.

Le acquisizioni. Il finanziamento dell'acquisizione avviene tipicamente con un secondo round di raccolta per reperire l'acquisition capital, combinando equity e debito. Nell'80% dei casi analizzati il venditore reinveste una quota fino al 20% nell'operazione. Il debito rappresenta meno del 40% della capitalizzazione nel 12% dei casi, tra il 40% e il 60% nel 63% dei casi e almeno il 60% nel 25% dei casi. Il vendor loan è utilizzato nel 75% delle operazioni. Dei Search Fund italiani analizzati 17 hanno già effettuato acquisizioni italiane. Nel 2025 si sono registrate 6 nuove acquisizioni nei settori del laundry services, waste management, packaging, industrial packaging e pet food, mentre nel 2026 non si sono ancora concluse. Le acquisizioni complessive analizzate mostrano un profilo coerente con il modello Search Fund: PMI redditizie, con ricavi medi di 11,2 milioni di euro, EBITDA medio di 2,6 milioni di euro ed EBITDA margin medio del 22,9%. I valori mediani sono pari a 11 milioni di euro di ricavi, 2,4 milioni di EBITDA e 21,8% di EBITDA margin.

 

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